Hajtja a vadászösztön az UniCreditet

Az olasz bankszektor fúziós lázban ég, a második legnagyobb szereplő, az UniCredit ajánlatot tett a harmadikra, a Banco BPM-re. Nézzük meg, ki járna jól az ügylettel. Az UniCredit hétfő hajnalban jelentette be, hogy felvásárlási ajánlatot tett a szintén olasz Banco BPM bankcsoportra. Az ajánlat során az UniCredit új kibocsátású részvényekkel fizetne, mégpedig úgy, hogy a céltársaság minden egyes részvényéért cserébe 0,175 új kibocsátású UniCredit-részvényt adna. A tranzakciónak számos érdekes aspektusa közül a motivációra és a pénzügyi részletekre igyekszem jelen írás kereteiben fókuszálni.Az UniCredit egyre aktívabb a felvásárlási piacon /Fotó: JAKUB PORZYCKIAz elmúlt évek során drasztikusan megnőtt az UniCredit pénzügyi képessége ahhoz, hogy bankokat vásárolhasson fel. Egyrészt javult a tőke megfelelése, az elmúlt években 18 százalék körüli Tier 1 tőkemegfelelést tudott felmutatni a bank. Másrészt az erőteljes profitnövekedésnek köszönhetően jelentősen nőtt a bankcsoport értéke. Triplázta piaci értékét az UniCreditMíg piaci kapitalizációja 2022-ben még csak 20 milliárd euró volt, ma már 60 milliárd euró körüli értékről beszélünk. Ezzel együtt elmúlt években jelentős átértékelődés zajlott le az UniCredit részvényeinél. Tavalyelőtt az UniCredit, a Commerzbank és a Banco BPM mindegyike 0,4-es könyv szerinti érték körül forgott. Ma viszont a Commerzbank 0,6, a Banco BPM 0,7 körüli értéken forog, míg az UniCredit már könyv szerinti érték fölött forog, vagyis az elmúlt két évben erőteljesen felülteljesítő volt utóbbi. Ez pedig azt eredményezi, hogy egy (kvázi) részvénycserével megvalósuló ügylet során, mint amilyen a mostani ajánlat is az UniCredit sokkal jobb cserearányokkal tehet ajánlhatott, mint tehette azt az elmúlt években. Az UniCredit ajánlata 10,1 milliárd euró értékű, ami abszolút nem tekinthető nagyvonalúnak, hiszen lényegében mindössze az aktuális piaci árat ajánlotta, gyakorlatilag bármiféle prémium nélkül. És ha az UniCredit szempontjából nézzük, akkor sem túl nagyvonalú az ajánlat, ugyanis költségoldalon számolnak 2 milliárd eurós integrációs költséggel és 800 millió eurós leírással a Banco BPM-hiteleknél. Így mindennel együtt szűk 14 milliárd euróba kerülhet nekik a tranzakció. Cserébe a bank, amit kapnak a Bloomberg-konszenzus szerint önállóan csinálhat jövőre és 2026-ban is nagyjából 1,5 milliárd eurós profitot évente. Az integráció kapcsán 900 millió eurós költségmegtakarítással és 300 millió eurós bevételi szinergiával számol az UniCredit-management. .