Indul a kamatcsökkentés – nyomás a részvényekből a kötvényekbe!

Egy dolog bizonyosnak látszik manapság a befektetések világában: az elmúlt évtizedben – a mostanin kívül – nem volt olyan időszak, amikor a jó hitelminősítéssel bíró kötvényeket ilyen olcsón lehetett megvásárolni. De melyek ezek a papírok? A szigorú amerikai és európai monetáris politikának köszönhetően a 2024-es év derekán kijelenthető, hogy a központi kamatpolitika (ismét) jól vizsgázott: az inflációs nyomás fokozatosan enyhült, s az Egyesült Államokban 3,00 százalékra, míg az eurózónában 2,80 százalékra csökkent éves alapon. Az infláció csökkenése pedig jól hatott a kötvény- és részvénypiacokra: a 2022-es évben látott árcsökkenések után a tavalyi és az idei év is emelkedő piacot hozott – jóllehet a részvénypiac esetében az emelkedés döntő részét Amerikában az IT-szektor, míg Európában a védelmi szektor és az ahhoz kapcsolódó iparágak szolgáltatták. Vitathatatlan azonban, hogy az amerikai S&P 500 index a 2022-es októberi mélypontja óta körülbelül 57 százalékot, míg a német tőzsde ennél is többet, körülbelül 59 százalékot emelkedett mostanáig. Fotó: ShutterstockAzonban ha igazak az előrejelzések, az infláció elleni harc véget ért, így a következő időszak a gazdaságok élénkítéséről szól majd. A kérdés, hogy ez a paradigmaváltás miként hat majd a piacokra. A jelenlegi magas értékeltségek egy visszaeső fogyasztási potenciállal találkozva – kamatcsökkentés ide vagy oda – akár jelentős megingást is hozhatnak.Stratégiaváltás: részvények alulsúlyozásra!Véleményem szerint a részvényekből kötvényekbe történő átsúlyozás teljes mértékben indokolt olyankor, amikor a részvénypiac túlértékelt, és az inflációs pálya, valamint a gazdasági trend csökkenő. A kötvények az irányadó kamatokkal közvetlenebb kapcsolatban állnak, árazásuk szerint a jövőbeni, várhatóan alacsony infláció tükrében bőven hordoznak még értéket. Természetesen a kötvények szelekciója kiemelt jelentőségű, de egy dolog bizonyosnak látszik:az elmúlt évtizedben – a mostanin kívül – nem volt olyan időszak, amikor a jó hitelminősítésű kötvényeket ilyen olcsón (jó hozammal) lehetett megvásárolni. A várható kamattrend tehát a hosszú lejáratú kötvényeknek kedvez, mivel az alacsonyabb kamatlábak a kötvényárfolyamok növekedéséhez vezethetnek. A kötvények hozamai ugyanis fordított arányban állnak azok árfolyamával: ha a kamatlábak csökkennek, a hosszú lejáratú kötvények értéke emelkedhet.