Nagyot vágott a Fed, mégis véget érhet a kötvényrali

A következő hónapokban érdemes kiemelt figyelemmel követni a munkaerőpiaci adatokat és felülvizsgálni a hosszú kötvények szerepét a hagyományos 60-40 százalékos megoszlású portfóliókban. Ha a recessziós félelmek nem nyernek megerősítést, könnyen kiárazódhat egy-két kamatvágás és villámgyorsan újra láthatunk 4 százalék körüli hozamszinteket. Hosszú várakozás után 50 bázispontos csökkentéssel kezdte meg vágási ciklusát az amerikai jegybank (Fed), de nem teljesen magától értetődő módon a hozamgörbe legtöbb pontja mégis feljebb tolódott.Jerome Powell, a Fed elnöke / Fotó: AFPErősödtek a szkeptikus hangok Amióta augusztus végi beszédében Jerome Powell, a Fed elnöke bejelentette a kamatvágási ciklus megkezdését, a kötvény és kamat-futures (határidős) piac megszállottan ingadozott a szeptemberi 25 és 50 bázispontos vágás árazása között. A döntés előtti utolsó napokban némileg az 50 bázispont került túlsúlyba, főleg a Wall Street Journal egy „jól értesült” újságírója és az ex-Fed bizottsági tag William Dudley cikkei nyomán.A könyörtelen rali vége felé viszont egyre erősödtek a szkeptikus hangok, sokan kétségbe vonták, hogy a Fed kommunikációjában, illetve jövőbeni kamatvárakozásait mutató úgynevezett dot-plot-ban (pontdiagram) le tudja szállítani a piac által árazott szinteket, főleg év végére és 2025-re vonatkozóan. Az ábrán jól látható, hogy 2024 és 25 végére várt kamatokban mekkora az ellentmondás az utolsó dot-plot, illetve a kamatdöntés előtt egy nappal árazott (idén 4 százalék, 25-re pedig 2,9 százalék) piaci szintek között. Ahhoz, hogy az árazott kamatpálya a gyakorlatban is megvalósulhasson, a bizottság szeptemberi 50 bp-ról való meggyőzése mellett a pirossal bekarikázott 4 hagyományosan „héjább” -azaz szigorúbb monetáris politikát szorgalmazó - tagból legalább kettőt kellett volna rávenni, hogy a júniusi iránymutatásához képest komoly hátraarcot vágva 100 pontot vágjon az év végi előrejelzésén.Hasonló módon az eredetileg is kamatvágási ciklust feltételező 2025-ös pontokon további 100 bázispont jelzésére lett volna szükség a piac által árazott 2,9 százalék környéki alapkamat eléréséhez. Ez jóval a 3,60 százalékos Bloomberg elemzői konszenzus alatti szint, amit a Fed előrejelzése jellemzően tükrözni szokott.A Fed sajtótájékoztatója után megindult a korrekcióVégül a Fed 50 bázisponttal kezdett, de a dot-plotban decemberre 4,4 százalék, 2025 végére pedig a piaci árazásnál jóval magasabb 3,4 százalékos alapkamatot indikált: .